贷款市场报价利率（LPR）6月按兵不动。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日，贷款市场报价利率LPR为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

贷款市场报价利率LPR由各报价行按公开市场操作利率（公开市场7天期逆回购利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。

来源：央行网站

6月份两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。

一方面，央行在5月份实施政策性降息后，当月两个期限品种的LPR报价同步下调，当前正在向贷款利率传导；另一方面，近期央行多次开展公开市场操作，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率为1.40%，并未发生变化。

结合当前国内外形势来看，下一步LPR的走势如何？下一阶段，如何推动社会综合融资成本下降？预计下半年何时推出增量政策？20日上午，风口财经采访了招联首席研究员董希淼、东方金诚首席宏观分析师王青、中国民生银行首席经济学家温彬。

短期内货币政策再加码的必要性不强

风口财经：如何看待6月LPR报价保持不变？

董希淼：从银行方面看，随着持续向实体经济减费让利，银行息差缩窄压力不断增大。2025年一季度末商业银行净息差进一步降至1.43%，较去年四季度末下降了9个基点，下降速度快于预期。因此，银行缺乏压降LPR报价加点的动力。所以，6月两个期限LPR维持不变，在意料之中。

目前，无论是企业贷款利率还是个人贷款利率都处于低位。在这种情况下，降低LPR并非当务之急。而且，随着市场利率不断降低，降息的边际效应也在下降，降息并非稳增长的关键因素。从外部因素看，特朗普重新上台之后，尽管美国货币政策调整面临压力，但美联储仍在放缓降息步伐，如6月19日凌晨美联储继续将联邦基金利率维持在4.25%～4.50%不变。如果LPR下降速度过快，将可能扩大中美利差，增加人民币汇率波动压力。

温彬：短期内国内货币政策再度加码的必要性不强，政策利率预计持稳，LPR报价也会维持稳定。此外，当前银行息差延续承压，LPR继续下调受限。

今年两会的货币政策基调中，提出了“四个平衡”，在平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡之外，新增“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，表明稳息差也是货币政策的多元目标之一，且重要性提升。

最新数据显示，今年一季度末商业银行净息差已降至1.43%的历史最低点，较上年四季度大幅收窄9个基点。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年分别下降11、5、1、15个基点。

净息差持续收窄、营收能力下降，使得商业银行的内生增长能力受到制约，进而影响持续服务实体经济能力和抗风险能力。为稳定息差，商业一方面强化负债成本管控，另一方面着力优化资产结构、防止利率过快下行。

王青：6月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。主要原因是5月央行实施政策性降息后，当月两个期限品种的LPR报价同步下调，当前正在向贷款利率传导；6月政策利率保持不变，影响LPR报价加点的因素也没有发生重大变化，因此6月两个期限品种的LPR报价不动符合市场预期。

我们预计，短期内将进入政策观察期，LPR报价有可能继续保持稳定。

“融资贵”已经不是当前主要问题

风口财经：6月LPR报价保持不变，会影响社会综合融资成本吗？

董希淼：数据表明，无论是企业还是居民融资成本在去年较快下降的基础上再次明显下行。根据近期世界银行发布调查报告，我国金融服务效率在全球50个经济体中已达到最优水平，仅有7.7%的调查企业认为贷款利率高或贷款程序复杂。全国工商联针对民营企业的调查也显示，民营企业最希望解决的问题是“减税降费相关政策”而非融资问题。可以说，“融资贵”已经不是当前主要问题。而且，下一步推动社会综合融资成本下降，并非只有降低LPR这一种途径。未来降低综合融资成本，可能主要得从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着手。

货币政策是支持性而非决定性的。应对内外部复杂因素冲击、促进经济高质量发展，应综合施策，从财税政策、公平竞争、服务保障等方面采取更多有力有效的措施，为各类经营主体和居民个人发展创造更加开放包容的环境和条件。从长远看，只要宏观经济加快恢复和高质量发展，金融支持服务实体经济效能必将得以进一步提升。

6月9日，消费者在山东省枣庄市一家超市选购商品。新华社发

增量政策出台或晚于8月

风口财经：二季度经济即将收官，预计总体平稳、稳中有进，但下半年推动经济稳定运行的压力犹存，预计下半年可能推出哪些增量政策？何时推出？

温彬：5月数据显示经济增长保持韧性，二季度GDP将继续保持较高增速，但也需要关注经济稳健增长下需求的可持续性。一方面，抢出口可能一定程度上带来未来出口需求的前置或透支，抢出口效应减弱之后，后续出口需求或存在放缓压力；另一方面，消费补贴对部分商品消费起到显著的推升作用，也可能导致部分消费需求的前置。

因此，后续政策仍需根据经济的变化情况相机抉择，不排除下半年会进一步加大稳增长力度，来缓解前置需求退出之后的需求压力。

后续看，8月12日，24%关税推迟的90天到期，中美可能达成新的协议，也可能继续推后。为此，评估抢出口的透支效应还需要更长时间的数据验证，增量政策的出台或晚于8月，甚至延后到四季度。且从近年看，8-11月往往是下半年政策加码的窗口期。而增量政策方面，最大的可能是落实前期提出的“设立新型政策性金融工具”，用作项目资本金，进而提振投资。近期广东、河南、四川等经济大省已开启相关筹划工作，以便“吃透政策”“围绕重点支持领域超前做好项目谋划”。体量上，假设5000亿元政策性金融工具、平均项目资本金为20%，预计可撬动1万亿元到5万亿元投资、2万亿元左右的信贷资金需求。

工人在天津南门外大街商圈北部片区城市更新项目建设现场施工（5月29日摄）。新华社发

王青：下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、“更大力度推进房地产市场止跌回稳”过程中，LPR报价还有下降空间。鉴于中美经贸谈判还将经历一个复杂曲折的过程，外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，在物价水平偏低的背景下，预计下半年央行还会继续降息，并带动两个期限品种的LPR报价下降。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本，激发内生性融资需求，是下半年扩投资促消费、缓解外部冲击的一个重要发力点。

另外，考虑到下半年稳楼市政策需进一步加力，特别是5月7日央行宣布下调公积金贷款利率0.25个百分点，为后期居民商业房贷利率下调打开了空间，预计下半年监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际房贷利率偏高问题，激发购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）

编辑：刘晓